迎尚网甲醇：政策驱动弱化回归基本面

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　　来源：大地期货研究院 2025/07/29 甲醇周报：政策驱动弱化回归基本面

　　主要观点

　　核心观点：中性虽然8月国内开工有提升预期，且听闻兴兴近期有检修可能，但近期计划到港量虽然较多但是受天气因素影响卸货效率会下降，而成本端煤价在需求旺季亦有支撑，预计甲醇价格将震荡运行，关注煤价、MTO开工、进口、政策具体执行情况。

　　新增产能：中性无新增产能计划投产。

　　国内开工：偏空近期煤制甲醇整体盈利尚可，目前看下旬重启计划较多，且8月检修计划相较7月减少，预计国内开工将回升。

　　进口方面：中性虽然近期计划到港量较多，但是近期天气情况恶劣，港口卸货效率可能会受影响。

　　港口库存：中性从节奏上看7.25-8.10中国进口船货到港量在69.88-70万吨，目前港口MTO装置负荷不高，但是近期受天气因素影响预计港口卸货速度大概率将下降，预计累库幅度将变缓，不排除有去库可能。

　　MTO需求：中性MTO利润亏损整体有所修复，中煤蒙大6.19日开始检修至7月底，中原石化近期停车，计划8月中旬恢复，兴兴近期有停车可能，但是仍存不确定性。

　　传统下游：偏空需求淡季，预计整体开工将逐步下滑。

　　成本方面：中性偏多目前发电厂的库存还是很高，随着迎峰度夏的到来日耗将逐步提升，预计三季度在高库存的压制下煤价将小幅反弹，需关注近期政策对煤炭的影响。

　　01、价差、基差：港口走弱，基差走弱

　　内地和港口价差缩小

　　地区间价差：

河北—内蒙：本周200，上周200

山东—内蒙：本周230，上周258

江苏—内蒙：本周365，上周410

江苏—鲁南：本周135，上周153

　　基差走弱

　　主力合约基差：本周6元/吨，上周40元/吨。

　　5-9价差扩大&PP-3*MA价差缩小

　　5-9价差：本周21，上周-1

　　PP01-3*MA01：本周-394，上周-292

　　PP05-3*MA05：本周-207，上周-90

　　PP09-3*MA09：本周-142，上周-82

　　02、需求：MTO短期平稳&传统偏弱预期

　　MTO：短期波动不大

　　随着近期甲醇价格的大幅下滑，MTO利润亏损明显修复，中煤蒙大6.19日开始检修至7月底，中原石化近期停车，计划8月中旬恢复，兴兴近期有检修可能，但是仍存不确定性。

　　甲醛：开工逐步下滑

　　甲醛利润：本周-37元/吨，上周-40元/吨。

　　甲醛开工：本周28.26%，上周30.47%。

　　需求淡季到来，预计开工将季节性转弱。

　　醋酸开工提升

　　华东醋酸利润：本周14元/吨，上周10元/吨。

　　国内醋酸开工：本周96.14%，上周96.07%。

　　预计7月开工仍将维持高位，但目前行业利润偏低，需要关注新产能投产后负荷是否能维持高位。

　　MTBE&二甲醚负荷均下滑

　　MTBE负荷：本周67.58%，上周68.5%

　　二甲醚负荷：本周4.58%，上周5.1%

　　03、供应：国内开工回升&进口高位预期

　　煤制盈利提升&气制亏损扩大

　　西北煤制甲醇利润：本周350元/吨，上周260元/吨。

　　西南天然气制甲醇利润：本周-445元/吨，上周-265元/吨。

　　国内开工继续下滑

　　国内开工：本周70.37%，上周71.09%

　　近期煤制甲醇盈利虽有下滑但整体盈利尚可，目前看下旬重启计划较多，且8月检修计划相较7月减少，预计国内开工将回升。

　　近期国家发布了《国资委办公厅关于开展石化行业老旧装置摸底评估的通知》，了解到超过20年的装置占国内甲醇有效装置产能中占比只有2.67%，预计影响不大，需关注国家后续的执行情况。

　　新增产能：下半年没有新增产能供应增量

　　今年有660万吨左右的计划新增产能，多数是有下游配套的，目前大多数的新增产能已投产并正常运行，下半年仅有少数生物制甲醇的产能计划投产，所以下半年基本上没有新增的供应增量。几套生物制甲醇产能年内投产可能性不大。

　　关注海外新增产能投产情况

　　美国盖斯玛180万吨装置近期停车检修中，了解到货源会优先选择去欧美地区，预计近期对进口量暂无较大影响，马油180万吨的装置已投产。

　　Apadana上半年已投产，dena计划下半年投，但投产希望不大。

　　7月伊朗发货量较多

　　伊以冲突发生期间，因为伊朗装置自身有库存，且港口发运几乎没有受到影响，预估7月进口量下降幅度有限，目前预估在132.97万吨。目前伊朗装置已基本重启，目前看7月伊朗装港量较多，预估8月进口量135万吨，但需关注天气影响。

　　进口利润亏损扩大

　　甲醇进口利润：本周-122.08元/吨，上周-81.45元/吨。

　　东南亚和中国价差：本周57.5美元/吨，上周60.5美元/吨。

　　04、港口库存：关注天气对卸货效率的影响

　　港口库存：关注天气对卸货效率的影响

　　港口库存87万吨（+3.45），期货仓单10344（-510），有效预报0（0）。

　　库存方面，从节奏上看7.25-8.10中国进口船货到港量在69.88-70万吨，目前港口MTO装置负荷不高，但是近期受天气因素影响预计港口卸货速度大概率将下降，预计累库幅度将变缓，不排除有去库可能。目前看8月进口量仍较多，预计港口库存或将继续累库，但需重点关注伊朗装船发货的情况以及夏季台风天气对库存增减的持续性影响。

　　厂家库存去库，订单待发量增加

　　中国甲醇样本生产企业库存33.98万吨，较上期减少1.25万吨，环比跌3.55%；样本企业订单待发24.48万吨，较上期增加0.17万吨，环比涨0.70%。

　　05、成本端：小幅反弹预期

　　煤价：小幅反弹预期

　　供应方面，目前开工仍在历年较高的水平，而限产力度不足，需求方面，因为煤80%是用来发电的，而今年西南雨水比较充足、水力发电也在，新能源替代效应加大，所以对煤的采购意愿都很低，但目前煤价已经接近成本了，预计下半年继续往下跌的幅度应该比较小。目前发电厂的库存还是很高，随着迎峰度夏的到来日耗将逐步提升，预计三季度在高库存的压制下煤价将小幅反弹，需关注近期政策对煤炭的影响。

　　周全

　　从业资格证号：F0286822

　　投资咨询证号：Z0010789

　　联系方式：0571-86774106

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